作者 | Julian Lin编译 | 华尔街大事件AMD（NASDAQ：AMD）在2023年表现强劲，但其股价明显落后于最接近的同行。分析师以前认为这种差异是不合理的，但现在不再这么认为了。 在最近一个季度，AMD出现了复苏的增长，收入同比增长4%，环比增长8%（第二季度收入同比下降18%）。收入为58亿美元，处于指导上限。复苏的最大贡献者是客户细分市场，其增长从第二季度的同比负增长54%转向上一季度的同比正增长42%。这也帮助AMD在该领域恢复盈利。数据中心收入出现一定程度的稳定，在第二季度同比下降11%后，与去年同期基本持平。尽管收入恢复增长，但AMD发现非GAAP营业收入同比持平，因为该公司在人工智能方面进行了大量投资（特别是数据中心收入同比下降39%）。 AMD本季度末现金为58亿美元，债务为25亿美元，表明资产负债表净现金状况强劲。考虑到负杠杆和正盈利产生，我并不担心公司的财务偿付能力风险。 展望未来，管理层预计第四季度收入约为61亿美元，这意味着同比增长9%。管理层进一步指导其数据中心和客户部门以“强劲的两位数百分比”增长，但这些增长被游戏部门的周期性低迷部分抵消。我怀疑投资者不太关心游戏的困境，而更关注数据中心业务的长期增长轨迹。 在电话会议上，管理层预计数据中心GPU收入“第四季度约为4亿美元，2024年将超过20亿美元”。管理层指出，这将是他们公司历史上最快达到10亿美元的产品，但投资者正确地指出，鉴于NVDA的强劲业绩，这种区别并不重要。管理层进一步指导未来几个季度数据中心的强劲增长，但考虑到NVDA自己的数据中心业务已经呈指数级增长，缺乏对未来增长的可视性可以说令人担忧。很明显AMD正在落后，但它能赶上吗？AMD是全球最大的半导体公司之一，在数据中心和游戏等多个快速增长的子行业中占有一席之地。我之前就看到AMD凭借独特的优势最终占领了庞大的人工智能市场。 唯一的问题是英伟达显然具有先发优势，而AMD需要大力追赶。英伟达拥有深厚的CUDA开发者社区的强大优势，随着它利用生成式AI机会，这种优势只会变得越来越强大。当AMD能够提供有竞争力的替代方案时，将英伟达架构转换为AMD的转换成本可能会很高。这可能会让英伟达创建一个庞大而忠诚的生态系统。AMD已与微软和Meta签署合作伙伴关系以使用他们的芯片这一事实不应被误认为市场已准备好广泛采用，因为所有迹象都表明英伟达正在积极抢占市场份额。基于15%的收入增长、35%的长期净利润率和1.5倍的市盈率增长比率（“PEG比率”），我认为公允价值徘徊在销售额的7.8倍左右，这意味着存在一些下行空间。考虑到英伟达带来的竞争威胁，很难证明较高的PEG比率是合理的。

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